Los Bancos. Como tener más beneficios sin haber incremento de negocio.

Artículo semanario Hora Nova del 20/08/2013

La banca española es un sector a la bolsa que hasta ahora era de los más deprimidos debido a la incertidumbre de su saneamiento y una nula visibilidad en la mejora de sus beneficios.

Esto parece que empieza a cambiar y este mes hemos visto compras en todos los bancos y sobre todo en los que habían quedado retrasados como Caixabank, B.Sabadell, Bankinter y B.Popular.


Independientemente de los claros motivos técnicos y oportunísticos, cuál es el motivo de este cambio de sentimiento? Pueden mejorar sus resultados la gran banca española? Esto ya podemos asegurar que sí pero más beneficios no quiere decir ser mejores. Esto por qué? El motivo lo encontramos en los créditos fiscales.


Los denominados créditos fiscales, o activos fiscales diferidos, consisten en apuntar en el balance como un activo real el ahorro en impuestos por cerrar en pérdidas, aunque realmente este ahorro no se produce de forma efectiva hasta que la entidad vuelve a tener beneficios netos. Son ahorros en impuestos futuros. Aquí tenemos que añadir las pérdidas de las entidades subastadas que se apuntarán en los balances de los bancos que las adquieren.


Estos créditos fiscales significan poder presentar unos beneficios mucho mejores de lo que son realmente. Esta norma fiscal nacional se opone a las nuevas normas de Basilea III, que entrarán en vigor en 2014, que obligan a las entidades a deducir de su capital estos créditos fiscales por considerar que no tienen valor en caso de insolvencia. Para evitarlo, se ha llegado al acuerdo de que se transformarán en créditos en este caso o de liquidación de la entidad (cuando el pequeño inversor ya no tendrá tiempo a reaccionar).


Los bancos españoles están tratando de convertir entre 30.000 y 50.000 millones de euros en créditos fiscales, es decir, que los incrementos de impuestos irán a cargo de los de siempre: pymes, autónomos y asalariados (que se tienen que rebajar el sueldo un 10% por el bien del país).

Qué es el fenómeno de "pánico alcista"?

Artículo publicado semanario Hora Nova el 13/08/2013
Después de tocar a finales de junio el importante soporte de los 7.500 puntos, el Ibex se encuentra a niveles de los 8.756 puntos, máximos anuales de enero. Parece que quiere repetirse la historia del año pasado cuando la Ibex tuvo la subida importante del año en verano, pasando de 5.905 puntos a finales de julio hasta 8.230 puntos a mediados septiembre (+39,37%).

Históricamente los meses de agosto son planos o ligeramente alcistas. Será importante ver el comportamiento de las bolsas de la segunda parte del mes de agosto porque , si superamos los máximos anuales, podemos tener el fenómeno de “pánico alcista”. La característica principal de esta situación es que no hay un análisis razonado de las compras.

Esta situación se mujer por dos motivos:
- Técnicos:. Situación que se da en acciones con tendencias bajistas de larga duración. Inversores que tienen posiciones especulando con caídas de estos valores, con la superación de un nivel importante, recompran las acciones a cualquier precio para cancelar la posición y realizar beneficios.
- Psicológicos: Inversores y sobre todo gestores patrimoniales con liquidez, que al inicio de la reacción no han comprado pensando que era un rebote para volver a caer,  con la superación de los máximos anuales, compran cantidades importantes por miedo a quedarse fuera del que piensan es un cambio de tendencia definitivo.

El caso técnico parece que ya lo estamos viendo a valores como Banco de Sabadell y Banco Popular con subidas verticales los últimos días. El segundo caso, el psicológico es  más peligroso, puesto que valores que a precios entre 50% y 100% inferiores parecían caros, ahora son comprados sólo por el miedo a que suban otro 100% y no estén en la cartera de valores en los próximos informes.

Cuando esta fase de pánico alcista acaba, aunque signifique el cambio de tendencia, suele haber una corrección importante que puede ser una buena oportunidad para comprar a mejores precios.

Las Bolsas y la economia real

Artículo publicado semanario Hora Nova el 06/08/2013

El Ibex vuelve a acercarse a los máximos anuales y el que es más importante, empieza a romper la tendencia bajista que lleva desde 2007. Por el contrario, el FMI prevé un paro superior al 25% hasta 2018 y no será hasta este año que España tendrá un PIB superior al 1%.

Cuando oigo el gobierno, en sus discursos, vincular la buena evolución de las bolsas con una mejoria de las economías domésticas de las personas, siento una vez más como nos engañan con falsas esperanzas cuando no tenemos ningún dato que nos indique esto.

Las Bolsas tienen una evolución y los parámetros que provocan sus movimientos pueden estar muy alejados de la realidad de las personas. Siempre se ha dicho que la bolsa descuenta mucho antes lo que pasará y, si ahora las bolsas subieran con fuerza (escenario todavía para confirmar), esto querría decir que quizás el año que viene habrá más trabajo y se dejará de recortar los sueldos? La respuesta es que no. Precisamente porque quizás todavía tendremos más recortes, la bolsa descuenta que España reducirá el déficit y que los resultados de las empresas mejorarán por la disminución de los sueldos (La recomendación del FMI ha estado al reducir los salarios un 10%).

Y si con todas estas medidas no tenemos señales evidentes de mejora de los resultados empresariales, que pasará? Pues que las Bolsas pueden descontar que no habrá recuperación y volver a caer anulando el que habían descontado antes. Mientras tanto la gente, ajena a los movimientos bursátiles, tendrá su realidad y hoy por hoy, esta realidad es bastante descorazonadora.

Esperamos que continue la descorrelación del Ibex con el restro de índices directores

 Artículo publicado al semanario Hora Nova el 30/07/2013

Los índice directores mundiales (SP500, Nasdaq100 y DAX alemán) están en un rally alcista que se inició al 2009. En cambio, el Ibex 35 el enero de 2009 estaba 1000 puntos por encima de los niveles actuales.

En un entorno globalizado, cuando las bolsas americanas suben, el resto de bolsas mundiales son arrastradas también al alza. Cuando alguna bolsa, por los motivos que sean, no sigue (cómo ha pasado al Ibex35), esta situación se llama “descorrelación”.

La semana pasada, se publicó un artículo en que analistas de Bank of America Merrill Lynch decían que esperaban una corrección importante en la renta variable. El artículo va acompañado de un gráfico donde se puede ver que los gestores profesionales, anticipando este escenario, están vendiendo las acciones a los pequeños inversores que compran pensando en una recuperación importante de la economía el próximo año. Esta situación es la típica que suele darse a las Bolsas antes de un retroceso importante.

Pero la pregunta que me hago, si este escenario pasa en los EEUU, que hará el Ibex? Según valores fundamentales, los analistas consideran que la mayoría de acciones de la Ibex están muy baratas. Por lo tanto, si continúa esta descorrelación, el Ibex no tendría que caer.

Por el contrario, teniendo en cuenta que el Ibex nunca ha superado la tendencia bajista principal desde el inicio de la crisis al 2007, mi experiencia me dice que posiblemente si que se registrarían caídas de consideración en la bolsa española.

Ya sabemos que, con el Banco Central Europeo al servicio del sector financiero y junto a la cancillera Merkel ,quizás hasta que pasen las elecciones en Alemania el 22/09, intentará con su política expansiva, aguantar las bolsas como mínimo a niveles actuales.

Tendremos que estar muy atentos del comportamiento de las bolsas en otoño, periodo del año donde históricamente es cuando hay más craks bursátiles.

Es momento de comprar oro?

Artículo publicado al periódico Hora Nova el 23/07/2013

Seguro que muchos inversores, ante la incertidumbre predominante a los mercados y aprovechando la caída del precio del oro, se plantean invertir en el metal precioso.

En el artículo del 23/04, cuando el oro cayó de 1795 a 1320 $/onza, comenté que aquel momento no era lo mejor para deshacerse de oro pero si había un rebote técnico cerca del 1530 $/onza sí. En dos semanas pudo recuperar hasta los 1490 $/onza, rebote muy débil respecto de la fuerte caída, presagiando el que vendría después.

Cómo vemos al gráfico, el oro desde el año 2001, tiene una tendencia alcista impecable que con la pérdida de los 1350 $/onza ha sido rota. Se rompió también la media móvil de largo plazo (línea continua) y la de medio plazo es la primera vez desde el año 2001 que toma pendiente negativa (color rojo).

Ante todas estas señales técnicas, creo que de momento el mejor es esperar posibles caídas adicionales como mínimo, en el primer apoyo importante que encontramos alrededor de los 1000 $/onza, a pesar de que estudios de más largo plazo, marcarían como zona ideal de compra entre los 700 y 800 $/onza.

Esta caída no significa un cambio de tendencia del oro. Se trataría de una corrección técnica normal dentro de un proceso alcista que dura desde el año 1976. El giro a la baja se ha producido por un pequeño techo a los 1800 $/onza pero no tenemos una gran figura que indique un cambio de tendencia.

Todos los activos negociables en mercados organizados se rigen por las mismas reglas y patrones técnicos. Esto quiere decir que ningún activo puede escaparse de los movimientos especulativos de los grandes inversores que invierten en tendencias alcistas de muy largo plazo, pero que al mínimo indicio de debilidad, sus ventas masivas provocan estas caídas tan fuertes y rápidas.